아바코 - 2차전지 대장이 될 상인가?

글 소개 하나 드립니다.

블로거 분과는 일면식도 없지만, 저랑 아바코를 바라보는 뷰가 너무나 똑같아 킵하고 있던 내용입니다.

한번 읽어보시고 어떻게 생각하시는지. 댓글에 추가 내용 아시는거 달아주시면 굿굿.

보시죠.

아바코 - 2차전지 대장이 될 상인가?

https://m.blog.naver.com/prioritypass_/223138527081

2023. 6. 25. 22:38

절대 추천아닙니다. 매수/매도의 판단은 각자의 개인에게 있습니다.

[투자아이디어]

- 롤프레스

- 자동화장비

- 디스플레이&MLCC

- 실적

롤프레스

- 경쟁사 피엔티, 씨아이에스, 한화모멘텀 그리고 아바코.

- 기존에는 피엔티가 LG에너지솔루션 대응을 하고 있었는데, 피엔티가 SK온이 마진율이 높다보니 SK온에 집중을 하기 시작한 것으로 알고 있다.

그런데, LG에너지솔루션과 SK온이 배터리 영업비밀침해 소송전 이후로 장비사를 겹치지않게 가져가면서 씨아이에스에 물량이 넘어가고 있었는데..

유럽에서 씨아이에스 장비가 이슈가 있었던 것으로 알고 있고, 그 와중에 씨아이에스가 삼성SDI 대응을 하는 SFA에 매각이 되어버린다.

그래서..LG에너지솔루션 입장에서는 안정적으로 롤프레스 장비를 공급해줄 수 있는 업체가 필요했고, 아바코가 낙점이 된 것으로 알고있다.

LG에너지솔루션이 아바코의 롤프레스 장비 개발에 아낌없이 지원을 해준 것으로 알고 있고, 테스트 결과, takt time과 수율이 경쟁사의 장비보다 훨씬 좋은 것으로 알고있다.

*최근에 피엔티는 LFP 밧데리를하겠다고 선언함. 공급사가 경쟁사가 되어버림.

그 결과 아래 뉴스에 나온 신규시설 투자 결정.

http://news.heraldcorp.com/view.php?ud=20230417000506

기존 공장에서도 사실 디스플레이 장비를 대응하고도 2차전지 장비로만 2000억정도의 캐파는 소화가 가능한 것으로 알고 있었는데, 추가로 2차전지 장비 전용 공장으로 투자가 나오면서 이 의견에 힘이 실린다고 본다.

[롤프레스 장비 실적 추정]

-24년~25년에 LG에너지솔루션에서 투자가 예상되는 사이트는

- 미시간 자체공장 30GW

- 스텔란티스 45GW

- 폴란드&중국 증설 80GW

- 얼티엄셀즈 3공장 50GW

- 인도네시아 자체공장 30GW

- 얼티엄셀즈 4공장 40GW

- 혼다 JV 40GW.

총 합계가 300GW가 넘는다. 그 이후에도 연간 100GW씩은 꾸준히 나올 것으로 기대.

그 중에서 전극공정이 전체 투자금액의 37%정도를 차지. 롤프레스 장비 투자금액은 전극공정의 20%정도를 차지. 금액으로 환산하면 1.6조.

지금부터 장비발주를 시작한다고 생각하면..2년반동안 전극공정 장비 1.6조를 씨아이에스, 한화모멘텀, 그리고 아바코가 대응해야한다.

그러면..LG에너지솔루션과 공동개발한

아바코가 롤프레스 투자의 30%만 가져온다고 해도 4,800억. 연간 2,000억 수준이다. 50%를 가져오면 연간 3,000억이 넘는다.

그런데..더 중요한 것은 스마트팩토리다.

아래는 LG에너지솔루션 기사.

https://www.hankyung.com/economy/article/2023060145301

아래는 아바코 기사.

https://daily.hankooki.com/news/articleView.html?idxno=896034

https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=20948

세 기사를 보면 공통점이 있다. 스마트팩토리와 무인자동화.

2차전지 공장은 반도체나 디스플레이 공장과는 다르게 굉장히 수동적으로 생산이 이루어지고 있어서 수율을 잡는데 어려움을 겪고있다. 그래서 권영수 부회장님이 스마트팩토리에 굉장히 집중하고 계시는 것. 연초에는 연내에 전극공정에 사람을 두지않겠다고 선언도 하셨다.

어허? 왠걸? 기사들과 권영수 부회장님의 발언이 왜..오버랩되지..?

사실! 아바코 롤프레스 장비의 핵심이 무인자동화다.

타 장비업체와는 다르게 LG에너지솔루션과의 협업을 통해 롤프레스 장비의 무인자동화를 목표로 했고, LG에너지솔루션이 목표로 하는 전공장 스마트팩토리에 딱 맞는 장비인 것.

이런 아바코의 롤프레스 장비가..과연 점유율 30%를 가져오기가 어려울까?

개인적으로는..50% 이상을 가져온다고해도 이상하지않다고 생각.

아마..사이트별로 나눠서 발주가 나오지않을까싶은데, 롤프레스 장비 수주를 받는다는 건..이런 그림이

현실화되는 시작점이라고 생각한다.

50%를 가정해보면 연간 3,000억 수준이 되는데 씨아이에스 시총과 비교해보면..?

2. 자동화장비

자동화 장비의 플레이어는 코윈테크와 아바코. 두개 회사가 양분을 하고 있다.

바로 위에서 언급한 스마트팩토리와 무인자동화의 핵심이 어찌보면 자동화장비인 것이다.

그런데 코윈테크와는 다르게 아바코는 엔솔에 집중하면서 엔솔내에서 점유율이 계속 높아지고 있는 상황으로 알고 있다.

자..그럼 여기서도 아바코가 가져올 수 있는 자동화 장비는 얼마나 될까?

자동화&검사공정은 전체 투자금액의 18%정도를 차지하고, 아바코가 담당하는 자동화 장비는 자동화&검사공정의 35%를 차지. 금액으로 환산하면 1.5조.

이것도 2년반동안 1.5조를 코윈테크와 아바코가 50%씩 대응한다고 생각하면..7,500억. 연간 2,900억 수준이다.

*앞글 찌라시 지멘스 소프트웨어 이야기를 떠올려보시길.

3. 디스플레이&MLCC

디스플레이와 MLCC는 기본 베이스를 깔아주는 매출로 보기에 간단하게 체크해보자.

디스플레이는 LG디스플레이과 삼성과의 협업 얘기도 계속 나오고있고, 미루어졌던 투자들이 조금씩 기대되면서..올해 연간 2,000억 이상의 수주가 기대되고 있는 중.

MLCC 장비도 아바텍이 미국 태양광 업체에서 수주를 받았고, 향후 투자가 계속 될 것으로 예상되기에 연간 500억정도는 무난하게 나올 것으로 예상.

*LGD는 올해 OLED 투자를 하지 않을듯. 내년으로 연기

4.실적

현재 상황을 알아보니 처음 글을 썼을때와는 상황이 많이 달라져서 예상 실적이 매우 많이 달라졌다.

아바코의 체력이 앞으로 어느정도까지 올라오는 걸까?

러프하게 계산해보자. 이건 전부 추정이고, 뇌피셜이기때문에 틀릴 수 있다는 걸 감안하고 보자.

디스플레이와 MLCC에서 2,500억.

롤프레스 장비에서 연간 2,000억.

자동화장비에서 2,900억.

연간 매출 체력이..7,400억..?

장비회사는..피엔티를 보면 알겠지만, 매출액이 BEP 수준을 넘어가면 이익률이 크게 늘어나게 되어있다. 피엔티는 OPM이 18%고, 코윈테크는 올해 예상 OPM이 약 13%..

그래도 보수적으로 보자면..7,400억 매출에 OPM 10%를 잡아도 연간 740억이 넘는 이익이 기대되는 상황.

씨아이에스 내년 컨센이..2,600억 매출에 영업이익 370억. 시총은 8,972억.

피엔티 내년 컨센이..9,371억 매출에 영업이익 1,564억. 시총은 1조 2,326억.

코윈테크 내년 컨센이..4,607억 매출에 영업이익 639억. 시총은 3,557억.

아바코가..씨아이에스보다는 이익이 더 나올 것 같고..피엔티 이익의 절반은 나올 수 있을 것 같은데..코윈테크보다는 당연히 잘 나올 것 같은데..? 시총 2,999억.

일단. LG에너지솔루션의 장비발주가 나오기 시작하면, LG에너지솔루션 장비업체들로 시장의 관심이 몰리기 시작할 수 있어보인다.

그러면..코윈테크도 물론 저평가라고 생각하고 투자매력이 있어보이는데, 아바코는 씨아이에스&피엔티의 롤프레스장비와, 코윈테크의 자동화장비를 다 갖추고있는데..더 프리미엄을 받아야하지않을까?

처음 아바코 글을 썼을때 시총이 2,200억이였는데, 지금 시간이 지나서 엔솔 예상 투자계획과 아바코의  변화된 예상실적을 다시 보니 현재의 3,000억도 업사이드가 굉장히 많이 남아있다고 생각.

예상 실적

실적예상(뇌피셜이니 그냥 그러려니 하시길)

23년 매출 4000억/영업이익 400억

24년 매출 7,400억/영업이익 740억

이 글에는 개인적인 생각과 뇌피셜이 많이 들어가있으며, 절대 추천은 아니다. 책임지지 않으니 본인이 공부하고 판단해서 접근하시길