금일 SK 급락 이유

[(삼성/조현렬) SK이노-SK E&S 합병설] 

보고서: bit.ly/3REtUuj 

■ SK이노, SK E&S 합병설 보도 

금일 국내 언론을 통해 

SK이노베이션-SK E&S 합병 계획에 대해 보도. 

언론 보도에 따르면, 

6/28~29일 경영전략회의 이후 

합병 계획을 승인 계획. 

SKI와 SK E&S 합병 이후, 

SK온과 SK E&S 발전 자회사 합병 계획도 언급. 

■ SK E&S, SK의 Cash cow 

SK E&S는 SK 지주회사 90% 보유한 

발전 자회사로, 

매출 비중은 

발전 사업 42%, 

도시가스 사업 46%, 

LNG 사업 10% 등으로 구성. 

그 외 에너지솔루션 사업과 

수소 사업에도 진출. 

2022/2023년 기준 

매출/영업이익은 

각각 11.5조원/1.7조원(OP 15%) 및 

11.2조원/1.3조원(OP 12%). 

배당성향은 2022/2023년 기준 

74% 및 55%로, 

SK 지주회사의 Cash cow. 

■ View, 전략적으론 합리적이나 밸류가 관건 

SK이노베이션과 SK E&S의 합병 가정 시, 

SK이노베이션 주가엔 소폭 긍정적이나, 

SK 지주회사 관점에선 배당 수입 감소 우려 확대 예상. 

SK온 분할 이후 사업지주회사 포지셔닝 구축이 어려웠던 

SK이노베이션 관점에선 금번 합병을 

에너지 포트리폴리오 전략으로 이해 가능. 

다만, SK이노베이션 시가총액이 10.0조원까지 급락한 반면, 

SK E&S 순자산은 7.4조원 수준. 

이에 따라 향후 합병가액 산정에 따라 

유불리 영향 변화 가능성 상존. 

(컴플라이언스 기승인)