맥쿼리 보고서 공유

작성: 탐방왕(https://t.me/tambangwang)

엘앤에프는 4분기 출하량이 QoQ 4% 증가할 것으로 전망,(기존 예상치 QoQ 70% 증가) 4분기 실적은 고비용 리튬 재고에서 발생하는 약 1,000억 원 규모의 재고 평가손실로 인해 악영향을 받을 전망임. 2025년에는 출하량이 전년 대비 30-40% 증가할 것으로 예상하며, 니켈 95% 비중의 NCMA 화학 신제품이 2025년 1분기부터 본격적으로 출하를 시작하여 출하량 증가를 견인할 것으로 보임

수익성이 저하된 이유는 고객사로부터의 가격 압박보다는 출하량 감소에 있다고 설명함. 회사는 출하량 증가와 제조 효율성 개선을 통해 마진 개선이 가능할 것으로 기대하고 있음. 현재 매출의 약 70%는 원자재 가격 변동에서 자유로운 계약(고객사가 원자재 가격 리스크 부담)에서 발생하며, 이를 90% 이상으로 확대해 원자재 비용 변동 영향을 줄이는 것을 목표로 함

미국 시장 성장 요인은 LG에너지솔루션과의 기존 관계, EV 제조업체와의 직접 계약, 그리고 현재 논의 중인 새로운 배터리 고객사로 요약됨. 회사는 기술적 리더십을 바탕으로 니켈 95% 비중 제품으로 전환 중인 NCM 양극재 시장에서 점유율을 확대할 자신이 있다고 강조함

50ktpa LFP 생산 라인이 2025년 하반기에 가동될 예정이며, CNGR과의 선구체 공급 파트너십도 인플레이션 감축법(IRA)에 대응하여 지속될 전망임. 현재 진행 중인 영구채 발행은 확장 계획을 수행하기 위한 필수 사항은 아니며, 회사는 300% 목표 부채비율 내에서 여전히 여유가 있다고 판단하고 있음

단독 양극재 제조업체 중 엘앤에프는 비교적 생산 능력이 작고, 해외 확장으로 인한 실적 불확실성 리스크가 없어 가장 낮은 위험을 보유한 업체로 평가됨. 아웃 퍼폼 유지